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成长性堪忧业绩恶化,均瑶万博体育app苹果版官网上市目的存疑

此前,均瑶万博体育app苹果版官网曾因为单一产品依赖的问题被市场质疑其成长性。如今均瑶万博体育app苹果版官网披露的2019年业绩进一步证实了这种担心。更严重的是,均瑶万博体育app苹果版官网为自己开出的“药方”恐怕不那么对症。在销售已经承压情况下,继续扩张产能,不仅不能解决面临问题,还会加重成本负担,侵蚀利润率。

Wind、界面新闻研究部现金流方面,均瑶万博体育app苹果版官网经营性现金流在2019年略有下滑,但仍然高于同期利润。这主要是公司对下游经销商采用“先款后货”方式结算,同时对上游供应商则采用“先货后款”方式结算。这样一来,就使得均瑶万博体育app苹果版官网经营性现金流普遍高于当年净利润。


正因如此,均瑶万博体育app苹果版官网账面现金一直呈现快速增长趋势。2019年末,公司账面现金已经达到了10.62亿元,几乎是2016年的三倍。这还是在均瑶万博体育app苹果版官网2018和2019年累计向股东分红1.8亿元的基础上,如果没有分红,均瑶万博体育app苹果版官网资金会更充裕。均瑶万博体育app苹果版官网的资产负债率也只有30%,而且呈逐年下降趋势。

均瑶万博体育app苹果版官网在资金方面较为健康,但这也表明,均瑶万博体育app苹果版官网上市募集资金项目的必要性成了重要问题。

本次IPO,均瑶万博体育app苹果版官网拟募集11.99亿元。其中,约有8亿元将用于两个生产基地建设项目,其余资金将用于品牌升级建设项目。但令人不解的是均瑶万博体育app苹果版官网目前产能利用率只有65%左右,继续扩张产能真的有必要吗?

均瑶万博体育app苹果版官网有两家自有工厂,其中衢州工厂是2017年才开始投产,2019年产能利用率达到64.95%。另一家工厂的产能利用率也只有65.96%。

招股书、界面新闻研究部对于产品利用率低,均瑶万博体育app苹果版官网给出的解释是:“常温乳酸菌饮品销售具有明显的淡旺季特征,通常每年7月-9月和12月-次年2月为销售旺季,一般需提前一到一个半月备货。因此,在旺季到来前及旺季期间,公司自有产能有限的问题凸显,存在相关生产线实际持续满负荷开工运作却无法满足需求的情况。”

从2019年单季营业收入数据来看,均瑶万博体育app苹果版官网的确在一季度、三季度营业收入占比较大,分别占到了当年营业收入的31.22%和24.32%。不过,其他两个季度也达到了了22%左右,差距并不太大。而且,均瑶还有约40%的产品是由代工厂完成的。如果在旺季出现产能缺口,完全可以通过代工厂补上。这样看来,均瑶平均65%的产能利用率就明显偏低,用淡旺季解释说服力并不强。

而且,均瑶万博体育app苹果版官网本次募资新增的产能将达到20万吨,现有产能约16万,意味着未来均瑶的万博体育app苹果版官网产能将扩张一倍还多。可是,目前均瑶万博体育app苹果版官网的销售已经出现下滑,新增产能能否转化为销售前景并不乐观。

而新增产能之后带来的固定资产折旧增加将会给均瑶万博体育app苹果版官网的利润率带来沉重打击。据招股书披露,本次募集资金投向涉及新增土地、厂房及设备,募集资金投资项目实施后均瑶万博体育app苹果版官网每年将增加 5210 万元折旧摊销费用,而 2019 年的折旧摊销费用只有1742 万元。



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